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湘财证券:PMI数据背离 政策保增长态度明确

发布时间:2019-10-18 10:17:52

湘财证券:PMI数据背离 政策保增长态度明确 2013-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

7月份PMI数据维持弱势景气,汇丰PMI指数继续疲软,结构性背离仍在中采物流协会公布7月份PMI指数录得50.3,环比6月份小幅回升0.2个点,超出市场预期。

中小企业样本为主的汇丰PMI数据7月份为47.7,环比6月份下降0.5个百分点。

结合社会融资成本、PMI、PPI环比数据来看,7月份政策密集释放及需求政策的扩张,可能在一定程度上推升大企业PMI数据,而信贷资金短缺与实体需求回落背景下,中小企业景气度继续下降。

生产与库存持续背离,新订单略有回升7月份PMI生产分项录得52.4,环比略升0.4个百分点,生产小幅扩张。生产从2012年7月持续扩张,而同期库存指数环比持续萎缩。从整个实体经济来看,需求数据环比下降,库存产品同比增速低位震荡,这意味着PMI数据与宏观数据间持续背离,生产的旺盛可能是样本中的结构性而非普遍性;在基建、环保等政策推动下,7月份新订单指数录得50.60,环比6月份上升0.2个百分点。

购进价格继续小幅回升,但PPI指数继续疲软7月份美元指数环比下跌,购进价格降幅环比小幅上升,PMI购进价格指数50.1,环比6月份上升0.5个百分点。这意味着PPI环比短期将继续疲软。从PPI高频数据来看,PPI周数据与PMI购进价格指数出现背离,最近三周PPI环比分别下降0.6、0.9和0.8个百分点,降幅相对6月份明显收窄,但环比继续下降。这意味着PPI价格与PMI价格出现背离,或许意味着PPI预期上升。

库存周期趋势不明显,但弹性增加7月份PMI产成品库存分项指数录得47.3,环比下降1.1个百分点。数据上显示企业产成品去库存得以延续,库存去化速度在生产扩张略缓的背景下变快,这又是一个数据背离点。

工业企业库存数据同比增速亦处在低位,从我们计算的库销率来看,目前库存销售比处于本周期的低点,这意味着需求一旦上升,库存对经济的弹性上升。

内、外需依旧疲软进出口指数来看,7月出口订单指数为49,进口指数为48.4,尽管指数皆有回升但显示内外需求依旧较为疲软。自从5月份外管局对非贸易性外汇进行严查后,进出口贸易增速朝需求中枢回归。预计7月份进出口增速回升有限。

经济调整对就业的影响继续显现,促需求政策保经济三季度持平从业人员指数继续收缩至49.1,环比6月份继续下降,从2012年6月份开始连续13个月处于50以下,经济增长放缓对就业的影响继续。尽管PMI显示经济处于扩张阶段,这种大企业为主的经济扩张对就业复苏帮助有限。

从7月份央行的政策倾向来看,下半年资金成本中枢维持高位是大概率事件。目前经济处于资本报酬率下降与资金必要报酬率上升的错位通道中。经济大趋势不容乐观,考虑到三季度美国经济改善有限,但7月份习李政府保需求政策的推出,使得经济在三季度可能出现环比略有改善的迹象。央行也开始逆回购投放资金,政策的回暖背景下,预计三季度经济增长7.5%左右,环比持平。

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